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锌金属材料市场价格变化多角度分析

2018年的锌金属材料市场依然呈现明显的反向市场结构,反映的是库存偏紧。不同的是,2018年上半年,锌金属材料远期曲线开始走平,而锌金属材料远期曲线依然陡峭。当时锌金属材料市场库存逐步回升,而锌金属材料的仓单持续减少,至历史低位。根据便利收益模型,如果现货市场上商品稀缺,且存货水平较低,那么就会出现便利收益大于利率加储存成本的情况。若投机性存货降为零的风险很大,则便利收益进一步提升。

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从库存角度来讲,正向市场加深有利于增加库存,进而导致库存过剩。锌金属材料远期曲线是正向市场结构,对应的是库存高位,而2017年开始,变为明显的反向市场结构,对应的是库存跌破库存紧张状况显现。


从定价角度来讲,在正向市场结构中,远期溢价可以被看成锌金属材料市场暂时供应过剩的信号,锌金属材料库存积累会压低便利收益,从而抑制库存增加。从更长的期限来看,正向市场结构逐渐变成反向市场结构,表明市场对商品供应前景的担忧主导了市场,在库存下降的情况下,现货价格与价格预期之间的关系减弱,表现为价差和便利收益扩大。

锌金属材料


从基本面考虑,出现上述情况,主要是现实与预期存在时间差——现实库存较低且预期供应回升。不同时期的市场,对时间的敏感度不同,行情主导因素也不同。现阶段,影响锌金属材料近月合约走势的主要因素是冶炼厂在环保限产、资金紧张、利润收缩的抑制下产量下降,进而出现低库存、低仓单、大基差现象,而影响远月合约走势的主要因素是供应增加预期和加工费走高预期。


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